我們預計2012年觸摸屏總出貨量（不含山寨市場）在10億片以上，市場容量從2008年的36億美元增長至80億美元左右。同時，快速發展中的山寨市場將為觸摸屏需求提供一個更大的想象空間。

朝陽初升

　　觸控手機是目前小尺寸觸摸屏的應用熱點，我們收集到了兩組數據：一是Display Search研究報告中的觸摸屏出貨量占比數據，二是全球小尺寸觸摸屏龍頭日本寫真（Nissha Printing）的營收構成數據。

　　Display Search預計2009年全球觸摸屏出貨量在4.83億片左右，其中手機用觸摸屏出貨量約2.2億片，占全部觸摸屏出貨量的46%。而2007年手機用觸摸屏出貨量約1億片，占比僅約為33%。日本寫真手機用觸摸屏營收占比逐年提高，目前已經達到近80%。其他消費電子產品，包括PDA、游戲機、GPS等的觸摸屏收入占比則有所下降。

　　調查機構蓋特勒在3月份的最新研究報告中指出，2010年觸控手機出貨量將達到3.6億部，預估到2013年，觸控手機占全球手機出貨量的比重將達到58%。

　　以2012年全球手機出貨量14億部、觸控手機滲透率40%保守測算，2012年手機用觸摸屏出貨量（不考慮山寨市場）約為5.6億片，手機用觸摸屏2009-2012年CAGR為37%。我們預計2012年手機用觸摸屏出貨量占全部觸摸屏出貨量的比重將從2009年的46%上升到56%，2012年全球合法市場觸摸屏總出貨量在10億片左右。

　　山寨市場不容忽視

　　據iSuppli估算，2009年中國山寨手機出貨量從2008年的1.01億部激增43.6%至1.45億部，相當于全球合法手機市場的13%。iSuppli預計中國山寨手機市場可能在2012年達到頂峰，屆時出貨量將近2億部。山寨手機市場2008-2013年CAGR為11.7%，而同期正宗手機市場的CAGR僅有4.4%。

　　據我們了解，目前山寨市場上已經出現1000元以內的智能手機，觸摸屏基本是標配，500元左右的普通山寨機也大量配置觸摸屏。不少山寨手機購買者選購一部“中上檔次”山寨機的判斷標準，就是看它是否擁有一個超大的觸摸式顯示屏。我們以2012年觸控山寨手機40%的滲透率粗略估算，2012年山寨市場僅手機用觸摸屏需求量在8000萬片左右，相當于正宗市場手機用觸摸屏需求的15%。如果說正宗市場是觸摸屏需求高增長的安全邊際，那么山寨市場提供了一個更大的想象空間。

　　中大尺寸市場將啟動

　　中大尺寸觸摸屏正從商用領域邁向消費電子領域。在蘋果iPad的產品推介會上，喬布斯是這么介紹iPad的：它不是一個大尺寸的手機，也不是一個簡化了鍵盤的筆記本，更不是以性價比為賣點的上網本。它是一個提供上網、電郵、相冊、視頻、音樂、游戲以及電子閱讀等功能的移動平臺，而實現這些功能的關鍵，在于那塊9.7英寸支持多點觸控的投射電容式觸摸屏。

　　在iPad推出之前，中大尺寸觸摸屏主要應用于ATM、POS、KIOSK等商用/公用領域，且主要采用電阻式、聲波式、紅外式等不適宜于便攜消費電子的技術，我們認為iPad是中大尺寸觸摸屏從商用領域邁向消費電子領域的標志性產品。如果將iPad的功能定位做一個簡單拆分，我們有理由相信電子書、平板筆記本、游戲機、數碼相框等領域的中大尺寸觸摸屏應用，將有可能在未來幾年獲得快速增長。

　　中大尺寸應用市場對觸摸屏出貨面積的拉升作用明顯，以iPad為例，如果不考慮面板切割損耗，一臺9.7英寸iPad觸摸屏的面積是一部3.5英寸iPhone的7-8倍。

　　Display Search認為，2007-2015年觸摸屏平均售價漲幅近8%，考慮到規模化生產及廠商競爭日趨激烈等因素，我們認為觸摸屏平均售價的變化趨勢可能沒有Display Search預計的那么樂觀。2008年全球觸摸屏產值為36億美元，平均售價為7.7美元，我們測算2012年全球觸摸屏總產值在80億美元左右。

　　投資建議

　　觸摸屏產業鏈分布呈金字塔型，上游原材料專業化程度高、技術壁壘高，目前主要由美國、日本的知名公司把持；中游材料加工環節集中度次之；下游模組生產的集中度最低。

　　結合我們對觸摸屏市場發展形勢的判斷，我們認為在目前時點下，具備先發優勢的模組廠商正好趕上市場需求爆發增長的最佳時機，并有望在未來競爭中保持一定的優勢。

　　觸摸屏市場兩條投資邏輯：一是選擇競爭格局較優的產業鏈中上游公司，投資標的為萊寶高科(002106,股吧)。萊寶高科是投射電容式觸摸屏材料加工領先企業，我們保守預計2009-2011年EPS為0.54元、0.81元、0.97元，公司觸摸屏項目2010年擴產的可能性很大，未來2年業績可能超出預期，調高評級至“強烈推薦”。

　　二是選擇具備先發優勢的電容屏模組廠商，投資標的為超聲電子(000823,股吧)。超聲電子是國內最早具備投射電容式觸摸屏規模制造能力的企業，先發優勢明顯，我們預計公司2010-2012年EPS為0.42元、0.58元、0.69元，如果考慮觸摸屏項目的影響，公司今年業績將會超出預期，維持“強烈推薦”評級。 （興業證券）