商業零售業是向最終消費者提供所需商品和服務的行業，通常擁有門店等直接接觸和服務于消費者的網點，是供應商和消費者之間的橋梁；特別是在目前我國商品總體供大于求的社會環境下（商務部公布的600種商品70%供大于求，其它基本供求平衡），具有非常強的渠道價值：掌握廣泛的網點資源，對于很多商品特別是目前大多數供大于求的商品而言，能夠進入零售渠道是其實現銷售的主要途徑；強勢零售商的發展壯大可以有效地整合銷售渠道、提高規模效益、節約流通成本，實現社會資源的有效配置；直接和終端消費者接觸，掌握市場熱點和消費趨勢變化，為生產商提供有效的反饋。
一、商業零售業態結構分析
從人均GDP與零售業態的生命發展周期關系來看，隨著人均GDP提升，商業零售各業態成長空間都較大，并且隨著消費者需求層次的日益清晰，以及個性化、專業化服務要求的提高，零售業態將出現日益細分的趨勢并不斷衍生出各種新業態，各個細分子行業均會有領軍公司脫穎而出。從發達國家零售業態的演變歷程來看，人均GDP的增長是零售各子業態演變的決定因素，一般而言，人均GDP突破1000美元至3000美元是現代百貨業興起，3000美元以上大型綜合超市開始興起，6000美元以上便利店業態流行，10000美元及12000美元以上倉儲式商店和大型購物中心逐步繁榮。
對零售業的業態結構分析后發現，美國業態多元化特征明顯，各子業態領軍公司占據大比例市場份額；如排名第一的沃爾瑪一家公司就占了零售百強銷售總額的22%，是第二名的綜合超市零售商Target 銷售額的6倍；食品、百貨、家電業態前三大零售商占進入百強排名該業態零售商合計銷售額的56%，65%和92%。中國零售百強業態構成較為簡單，超市、百貨、家電三種業態占據主導地位，其他業態所占份額相對較小，超市、百貨業態領軍公司銷售額占比不大，分散度仍然較高。我國零售業百強企業中大型綜合超市、超市公司33家，銷售額占比為32.7%，百貨50家，銷售額占比為38.5%，家電零售商7 家，銷售額占比為20.8%，手機、數碼、3C、醫藥、家居、蔬菜批發等其他連鎖共計8家，銷售額合計占比8%。與美國100 強零售公司相對比，我國市場上超市、百貨的前三大零售商分別只占據了進入百強排名該業態零售商合計銷售額的32%和38%。
業態結構變化：20 世紀70 年代，美國零售主要業態集中于傳統百貨商場。1978 年美國最大的10 家零售商中有6 家是傳統的百貨公司，其銷售比重在10 大零售商中的比重高達55.9%，利潤比重達75.1%。而到了 2007 年，前10 大零售商中只有一家是傳統百貨公司，銷售比重下降到6%，利潤比重下降至2.65%，下降幅度高達72.4個百分點。而折扣商場的龍頭沃爾瑪的銷售額超過3787 億美元，占10 大零售商銷售總額的40.8%；另外，傳統超市上榜比例也出現了較為明顯的下降，由1978 年2 位上榜下降到2007 年0 位；而大型綜超的上榜數量和名次都有所上升。
二、商業零售動態調整周期分析
對業態的動態調整進行分析表明，美國零售行業發展的高峰期是在人均GDP處于5000-15000美元時;韓國1985-1990年人均GDP2000上升到6000元美元，人均消費性支出快速增長。回顧分析美國、日本等發達國家零售業發展歷史，我們可發現零售業調整的幅度一般比GDP幅度要低；在其人均GDP處于6000美金以下時，由于零售業處于快速增長期，其實際受到影響遠比實體經濟受到的打擊要小很多，而每一次調整后都進入更長期的繁榮。
在各種零售業態中，超市、百貨受經濟周期影響最小，其次是健康藥品專賣店，兩者銷售增速大約在2.5%-11%的區間內波動；而且百貨商場的波動區間日趨收窄，顯示其抗周期能力逐漸增強的態勢。超市行業波動性小，企業盈利增長依賴外生擴張：超市行業是完全競爭性行業，作為日常消費品的重要銷售渠道，超市薄利多銷，靠規模取勝。家電行業需求增長率與GDP增長相關性很高，韓、日、美、臺灣的相關系數分別為0.89、098、0.93、0.997；而整個80年代-90年代末，人均GDP自4000美元升至近20000美元，韓國人均家電零售額都處在迅速增長期。
網絡零售：實體零售的有益補充，實體零售商進軍網絡零售大部分都獲得了成功。按照美國網購市場的排名來看，前十位的網絡零售商，有五位是實體零售商網絡參與網絡零售從而排名領先的，如第二名的沃爾瑪、第四名的百思買，第五第六和第十名也是具備強大實體門店的零售商。根據海外市場網絡零售的發展結果來看，實體零售商進軍網絡零售大部分都獲得了成功。從家電連鎖業態來看，2009年全美家電網絡銷售冠軍亞馬遜，僅占全美家電零售市場份額的3.9%，遠遠低于百思買和沃爾瑪分別29.2%和19.1%的市場占有率，僅僅比行業老五Target市場份額高0.7%。
三、我國商業零售發展驅動因素及需求分析
中國經濟及社會環境支持商業零售進入快速發展期：中國目前經濟構成中，消費占比明顯偏低，2009年居民消費占比僅35.64%，遠低于發達國家55-70%的水平。我國推動零售市場持續快速增長的驅動因素——收入提升、城市化率提升及人口紅利3個核心力量長期強勁。我國08年人均可支配收入為15780元，09年，2009年我國人均GDP約合3700美元，人均可支配收入為17175元，08年人均可消費支出為11242元，08年平均消費傾向為0.71；在過去20年中，城鄉居民可支配收入的實際增速總體是低于GDP增速的，尤其是農村居民收入的實際增速水平，不僅其增速低于GDP增速的年份更長，而且其與GDP增速的差值更大。根據建設部統計，過去10年，中國城市化率每年保持1.2個百分點的提升，2009年中國城市化水平為46.6%；目前發達國家城市化率一般已接近或高于80%。人口紅利至少促進消費10年：中國人口中15-60歲的人口數量將在2015年達到峰值，此后將持續最少10年的峰值狀態（人口維持在9億左右），因此未來最少十年中人口對消費的貢獻將非常大。
我國消費者需求特征——需求旺盛，品牌意識出乎意料的強，但對任何單獨門店的忠誠度較差，結構上——零售商較難獲得非常集中的消費者錢包份額。結構性差異還主要體現在兩個方面，一是品類消費升級：隨著人口結構變動、中產階層的崛起和消費結構的升級，代表消費升級方向的汽車、化妝品、金銀珠寶等消費增速長期顯著快于平均水平；二是區域消費差異：我們比較了全國各省市的社會消費品零售總額水平、人均可支配收入、城市化率、過去幾年社銷總額的復合增速等指標，我們預計華中、東北、西南、西北消費增速將顯著快于其它東部地區：從城市化進程看，未來華中、東北、西南、西北仍有較大空間；從消費傾向看，東北、西南、西北、華中也較高。
四、主要商業業態競爭格局及優勢公司
1．百貨行業
通過對比國內外百貨業發展階段，我們認為未來5年我國百貨仍處于快速成長期。在美國零售業發展的黃金時期（70年代，人均GDP5000-15000美元），傳統的百貨商場是當時零售業的主要業態，考慮到我國目前零售業所處階段，居民消費升級和城市化的推動，我們認為百貨仍具有良好的發展前景。百貨業態市場進入壁壘高，地域性強，相對而言，市場競爭緩和，市場格局穩定；每個地區都有當地的百貨龍頭，至今還沒有一家百貨公司能夠像家電市場中的國美、蘇寧那樣處于全國的壟斷地位，占據那樣大的市場份額。由于大型城市商圈較多，百貨公司林立，消費者對于百貨商店的選擇注重個性化，在多元化、細分化的基礎上，百貨店較難形成壟斷，做到區域壟斷實屬不易。進入中國的外資百貨零售商往往只是東南亞地區的零售商，我們認為，對于外資零售商而言，對優質網點資源的獲取和對本土文化、消費習慣的把握是其面臨的最大挑戰，本土百貨零售商具有比較明顯的先行者優勢。
百貨行業特點：治理結構對中短期利潤影響很大。治理結構是上市公司業績低預期或者高預期的主要原因，大部分百貨公司有非常好的資產，物業折舊已經很低，其實盈利能力很強，釋放業績的能力反而不需要擔心，關鍵是是否有釋放業績的意愿。
對于百貨公司的投資，我們建議選擇具有中長期競爭力，但短期因為治理問題、外生擴張過快導致利潤水平偏低、2-3年周期可能會有變化的公司，我們認為這正是我們從長期的角度能獲得的超額收益。
2.超市行業
發展空間：按照超市布局的國家標準，8-10萬城鎮人配備一個1萬平米的大賣場，我們據此粗略估算未來超市的發展空間。國家規劃在2020年，人口總量控制在14.5億內，2020年城市化率為55%，據此測算中國2020年可以容納7975個大賣場，根據統計局的數據，2008年所有超市業態營業面積近3535萬平米，未來10年超市約還有1倍發展空間。
中外史無前例的競爭環境：超市零售業在中國的發展面臨在其他任何一個國家都從未遭遇過的特殊挑戰。從來沒有哪一個國家集聚了世界上所有知名的、在運營上素質上最強的零售商。比如，在美國，基本上是美國的零售商在互相競爭，不會有家樂福到美國市場去。但世界上的這些強勢零售商統統都涌到中國來了，在同一個市場里競爭。這是在世界任何一個市場
