投資要點:公司是國內專用打印設備龍頭:公司是國內唯一通過自主創新掌握專用打印機核心設計、制造技術并形成規模化生產的企業。公司在三個主要細分市場“收據/日志打印機、條碼/標簽打印機和嵌入式打印機”的國內市場排名分別是第3名、第4名和第4名,在國內自主品牌企業中均排名第一。

    “芯”-技術優勢,公司掌握打印、掃描、自動識別核心技術:公司子公司山東華菱電子和華菱光電掌握TPH熱敏打印頭和CIS接觸式圖像傳感器的核心技術。公司掌握嵌入式打印機芯、掃描機芯的設計和制造核心技術,公司還掌握小字符集光學字符識別技術(OCR),光學符號識別技術(OMR)和磁性墨水字符識別技術(MICR)等識別技術。

    “新”-創新優勢,技術創新,產品創新:2011年11月工業和信息化部、財政部首批認定55家2011年國家技術創新示范企業,公司是中國專用打印掃描行業唯一獲此殊榮的企業。公司大力進行研發投入,增強技術創新的能力。

    以市場為導向進行新產品設計研發,擁有根據需求較快地開發出產品的能力,近年來開發出多款創新產品。

    金融設備海外高增有望彌補國內高鐵訂單下滑:公司與BPS合作順利,支票掃描設備在海外銷售情況較好,今年支票掃描產品銷售額有望過億,未來3-5年該產品的銷售收入有望保持35%以上的增速。受高鐵事故影響,公司3季度以來訂單驟減,我們預計隨著春運到來公司四季度訂單會有所恢復。另外鐵道部宣稱明年高鐵基建投資4000億,較今年的基建投資下滑約15%,公司明年訂單將會有所恢復。

    下游行業眾多,增長空間廣闊:公司下游行業眾多,涉及零售、餐飲、娛樂、物流、電信、金融等。隨著國民經濟、電子信息化技術的快速發展,隨著物聯網建設的興起、物流業的發展、各種自助設備的興起,公司將迎來更廣闊的發展空間。

    估值與投資建議:我們預測公司2011-2013年凈利潤分別為1.63億、2.22億、3.16億,凈利潤同比增速分別為46.5%,36.2%,42.2%。EPS分別為0.54,0.74,1.05,目前股價對應PE分別為35倍、26倍、18倍,維持公司“買入”評級。

    重點關注事項股價催化劑(正面):新產品研發成功,如識幣器。
    風險提示(負面):費用增加超預期。