POS 機市場空間依舊巨大:
　　從人均POS 機保有量（中國25，日本117）和商戶平均POS 機數量（中國1.5，日本2.4）的指標來看，我國未來POS 機依舊存在巨大的發展空間。銀聯、商業銀行、第三方支付機構的混戰提升了提前布局支付終端的重要性，POS 機的大規模招標采購將持續。2011年預計傳統POS 機銀聯共采購約50萬臺，中農工建四大行各20余萬臺，中小銀行采購量小，第三方采購量約占全市場的20%；另電話POS 機年增量約100萬臺。

　　手續費事小，存款額事大

　　根據央行數據，2011三季度我國銀行卡消費4萬億；以此預估全年POS 刷卡16萬億，手續費合計抽點約1%，共1600億，收單行分成20%，為320億，POS 機均價1200塊，可支持新增2600萬個；但320億的蛋糕由四大行、各股份制銀行瓜分，因此手續費并非商業銀行的關注重點。他們更為關心的是每個POS 機背后商戶的巨大存量資金和清算結算業務，以江蘇某地農行為例，通過電話POS累計吸收存量資金就達40億元。

　　目前商業銀行POS 機發放多為免費，但只有經審核符合銀行條件的商戶才有資格使用POS 機，銀行要的就是對公業務的拓展，電話POS 盛行的背后就是這一邏輯。只要商業銀行對資本的渴求不減，積極布局POS 的動力就不會消失。

　　競爭格局穩定，中標各有參差:

　　此次農行招標中，多年未入圍招標供應商的新大陸一舉中標，而公司沒有中標也未能達到公司本身和資本市場的預期；久違的新大陸重新獲得商業銀行大單再次證明了這個行業的封閉性，新進入者的壁壘除技術外更多體現在通過PBOC 等高要求的認證，一個產品的認證周期需要1~2年，所以雖然產品技術壁壘并不高，但是認證壁壘高筑導致新產品和新廠家較難出現。

　　標配產品，售價下滑:

　　由于POS 機產品本身對安全性的高度要求，各家廠商的產品差異性并不大，較難體現品牌和技術溢價。在2011年12月中國銀聯的招標中，公司中標7個產品包中的6個，涵蓋中高端各級產品，但除出貨量占比四成的K301FZ 未降價外，其余產品降價幅度10%~15%不等。考慮到成本結構中占比八成的電子部件雖長期價格看跌，但短期降價不及售價降幅，導致公司毛利率受損；另占比7%的人工成本由于深圳最低工資上浮15%，也波及公司毛利率下浮1%。

　　研發、銷售持續投入:

　　產品的安全性要求使得廠家必須投入大量精力研發，公司研發費用率常年高于10%就是明證；而下游客戶總行招標，分行采購的體制使得廠家的銷售人員和費用居高不下。

　　盈利預測:

　　考慮公司中標銀聯大包，但售價下滑略快，短期原材料降價較緩，估計毛利率會出現下降，另外費用率也有一定提升，預計公司2011、2012、2013年營收3.2億、4.5億、6.2億元， EPS 為0.62、0.79、0.89元，對應PE 為28、22、19倍。考慮到公司產品巨大的市場空間，給予公司2012年25倍PE，目標價19.87元，給予“推薦”評級。