高度重視管理流程再造,斥巨資攜手IBM優化運營流程,奠定海外ODM訂單爆發增長之基礎。

專注專用掃描及打印,受益ODM新單及自有品牌國際布局不斷完善,2013年國外市場增速將達到30%左右的增速,ODM新單落地有望成為股價刺激因素

受益國內高鐵信息化需求恢復、身份證復印需求穩定增長、自助機具爆發式成長等因素,國內市場復合增長率有望達到30%左右的增速,交警罰單系統在山東省內的大面積落地有望成為股價刺激因素。

首次覆蓋給予公司“增持”評級。分析師預測公司2012~2014年EPS分別為0.67元、0.81元和1.01元。考慮成長性,首次覆蓋給予公司“增持”評級,目標價20.25元,對應2013年25倍市盈率。

1.重視管理和研發,構建跨國運營基礎

1.1新北洋的戰略愿景是成為世界一流的專用打印掃描產品制造和服務商。

  海外市場方面,建立了遍及歐洲、美洲、中東、亞太等世界各地的區域分銷服務網絡,與眾多國際知名廠商建立了OEM/ODM戰略合作關系,產品批量銷售至全球30多個國家和地區。在歐洲,設有全資子公司、總經銷商及60余家二級分銷商;在北美和南美洲地區,以美國CRS、巴西ELGIN為總經銷商,擁有100余家分銷商;在亞洲、非洲、澳大利亞等地,擁有30余家海外經銷商。SNBC商標在國外28個國家進行了注冊。在國內,建立了覆蓋全國的營銷服務網絡,市場份額居國內企業第一位,已成為中國專用打印掃描行業的領跑者。分銷體系涵蓋收據/日志打印機、條碼/標簽打印機、身份證卡專用復印機三個產品類別,擁有核心簽約經銷商30余家,二級分銷商300余家;在商業零售、餐飲、通信、金融四大細分市場,與國內許多知名軟/硬件集成商建立了長期合作關系;長期服務于中國鐵路、公路、郵政、彩票等行業,是中國鐵路系統最大的客票打印機供應商,中國鐵路行包公司唯一標簽打印機供應商,中國高速鐵路/城際鐵路自動售票機打印機芯、磁編碼客票打印機指定供應商,中國郵政系統條碼/標簽打印機第一供應商。

1.2高度重視管理流程再造,不斷完善多產品、多市場業務發展之基礎。

自公司成立以來,新北洋高度重視管理流程再造,多次攜手IBM進行流程梳理及優化,為其跨國公司之路奠定堅實基礎。(1)作為一家以打印和掃描共性技術為基礎,向多行業提供定制化生產及服務的公司,新北洋面對的客戶之多(僅海外分銷商就達200余個,國內高鐵、金融、體彩、運營商等多行業布局)、需要組織的產品研發之眾、需要生產的產品之多批量均要求其更富效率的內部運營。只有具備高效的內部運營做保證,與海外ODM發包商的商務交流就越順暢,生產與研發的效率亦會越高,成本控制亦會更有效。國際權威經驗表明,北美497家的69%、歐洲124家的75%已經進行了一個或多個再造項目,余下的公司一半也在考慮這樣的項目。AmericanExpress(美國信用卡公司)通過再造,每年減少費用超過10億美元。德州儀器公司的半導體部門,通過再造,對集成電路的訂貨處理程序的周期時間減少了一半還多,改變了顧客的滿意度,由最壞變為最好,并使企業達到了前所未有的收入。作為一家只有7個多億收入、2個億利潤的公司,新北洋投入上千萬人民幣攜手國際IT咨詢巨頭IBM開展多期流程再造項目,其魄力可見一斑。自2010年初次與IBM合作以來,公司已經組織了多期管理流程再造項目,打造起跨國運營之基礎。伴隨海外客戶認可度的不斷提升,大額ODM訂單有望助力公司未來爆發式成長。

1.3全球布局研發,快速響應市場需求。

高度重視研發是新北洋快速響應市場并獲取訂單的有利保障。公司目前在總部有400余人的專職研發隊伍,是全球范圍內在定制化打印和掃描領域數量最多的研發團隊之一。此外,公司還在深圳、北京、歐洲等地建立起研發基地。展望未來,公司欲想在全球范圍內建立起24小時不間歇的研發響應隊伍,第一時間響應客戶需求。從研發投入看,公司自成立以來持續保持對研發的高投入,年均研發投入占營業收入10%以上,研發投入年均增長超過30%。設有國家企業技術中心,擁有一支年輕化、知識化、專業化的研發隊伍,研發人員比例占員工總數的36%。建立了先進的、流程化的集成產品開發模式及矩陣式研發管理模式,構建了標準化的技術開發平臺及研發知識庫系統。從前期研發效率看,從收到客戶需求,到定制出整機樣品的時間周期大約在6-9個月,與國際同行的效率基本相當。截止2012年6月底,公司累計主持/參與制訂國家或行業標準18項,其中:公司作為國家標準化管理委員會指定的唯一起草單位,起草的《熱打印機通用規范》、《饋紙式掃描儀通用規范》兩項國家標準已正式發布;并作為第一起草單位負責起草了《條碼打印機通用技術規范》國家標準。目前共獲得軟件產品登記證書30項,計算機軟件著作權41項。截止2012年6月底,公司擁有專利195項(其中發明專利38項,含國際發明專利4項);正在申請并被受理的專利247項(其中發明專利216項,含國際發明專利96項),是中國在專用打印掃描領域擁有專利技術最多的企業。

2.專注專用掃描及打印市場,角逐國內外市場

與三菱電機株式會社、伊藤忠商事株式會社等合資成立山東華菱電子有限公司和威海華菱光電股份有限公司,是全球少數掌握TPH(熱敏打印頭)和CIS(接觸式圖像傳感器)的團隊之一。自公司成立以來,基于合資公司的TPH和CIS共性技術,生產出滿足不同行業、不同市場的一系列產品。

2.1TPH和CIS技術在專用領域具有不可替代性。

(1)熱敏打印頭由一排加熱元件構成,這些元件都具有相同的電阻,這些元件排得很密,從200dpi到600dpi不等,這些元件在通過一定電流會很快產生高溫,當介質涂層遇到這些元件時,在極短的時間內溫度就會升高,介質涂層就會發生化學反應,現出顏色。熱敏打印速度快、噪音低,打印清晰,使用方便的優點,熱敏打印技術已在POS終端系統、銀行系統、醫療儀器等領域得到廣泛應用。

(2)CIS技術是將感光單元緊密排列,直接收集被掃描稿件反射的光線信息,由于本身造價低廉,又無需透鏡組,所以可以制作出結構更為緊湊的掃描儀,成本也大大降低。CIS的分辨率和顏色位數越來越高,與CCD不相上下,結合FPGA、CPLD、DSP組成各種圖像采集系統和自動檢測系統,目前被廣泛應用于紙幣識別等領域,其紙幣識別原理參見圖3和圖4所示:通過檢測人民幣的長度來識別面額,人民幣長度>100mm,僅一個CIS無法完成掃描,故采用兩路CIS分別對人民幣邊界進行掃描,C1、C2是用于檢測鈔票位置的傳感器以檢測傾角,進而確定紙幣的面額。

2.2嵌入式軟件與硬件協同,布局各行各業。

有專用掃描和打印的領域就有新北洋--基于掃打領域的嵌入式軟件研發(如:打印信息處理軟件、打印質量及打印速度控制軟件、打印過程信息實時監控軟件、打印模式控制軟件、通訊接口控制軟件、低能耗控制軟件、高速圖像掃描處理軟件、掃描打印一體化控制軟件、磁編碼客票打印機控制軟件、證卡復印控制軟件、識幣器控制軟件等)、應用軟件研發(如:OCR軟件、條碼生成及識別軟件、基于WDM架構的USB設備驅動軟件、虛擬串口驅動軟件、具有高級屬性頁擴展功能的打印機驅動軟件、UPOS標準打印機驅動軟件、XFS/JXFS設備服務軟件、行業應用接口軟件等)以及行業應用軟件研發(如:道路交通違法行為集中式處罰服務軟件、高鐵自助售票軟件、身份證信息采集系統軟件、JAVA通用自助服務平臺軟件、企業資產管理軟件、住院押金自助繳納平臺軟件、公安物證管理軟件等)開發出適應多行業個性需求的專用掃打終端。具體包括:針式收據和日志打印機系列(主要用于發票及保險票據打印領域)、熱敏式收據和日志打印機系列(主要用于超市、銀行等領域的銷售及自動流水憑證打印領域)、條碼及標簽型打印機(工控領域、商業領域、RFID標簽等)、文件/票據掃描儀、證卡掃描儀、證卡復印設備、打印掃描一體機、交通/電力/醫療/社保等自助服務設備等。

2.3與國外同類產品相比具競爭實力,ODM與自有品牌齊頭并進布局海外。

與EPSON、ZEBRA等公司相比,新北洋同性能產品的單價往往只有競爭對手的80%左右,性價比更加突出。如:新北洋的880NP的單價只有210美元,要遠遠低于性能相當的EPSON之TM-T88V(單價280美元以上)。基于高性價比優勢,ODM領域發展迅猛--新北洋與BPS合作的第二年(2011年),收入增速高達200%以上,伴隨與國際發包商合作的深入,紙幣識幣器等新產品有望在2013年年內落單并帶來驚喜。此外,受益于海外市場營銷網絡布局的不斷完善,其自主品牌在國際市場亦屢有斬獲--2011年同比增長高達30%以上,預計2013年增速仍將維持在25%左右。

2.4國內市場重點產品需求旺盛,2013年高增長依舊可期。

首先,受高鐵基建轉暖影響,高鐵售檢票設備市場增速有望恢復,作為國內市場份額最大的“藍火車票”打印機具供應商,新北洋確定性受益。其受益邏輯主要包括:紅票設備被替代的趨勢不可避免(唯有藍票可以實現自動閘機檢票以便于自動進行人員流動監控)、高鐵新火車站(京哈等線路)建成通車帶來新增需求等。來自鐵路部門的信息表明,2013年新增閘機、售票機等機具的需求總額約在2.5億元左右,新北洋有望獲得30%左右的市場份額,預計收入不會低于7000萬元。

其次,身份證專用掃描復印設備已經在電力、電信、金融等多個領域取得大面積應用,聯網識別復印漸成趨勢,2013年的增速仍將維持在50%以上,預計銷售收入將達到10000萬元;再次,嵌入式打印機市場和電力多色寬幅標簽打印機的復合增長率亦將穩定在30%左右,來自此領域的收入預計將分別達到13000萬元和4000萬元;最后,各類專用終端有望實現跨越式發展--交警罰單系統、彩票打印等有望帶來驚喜,預計收入規模有望達到7000萬元。總之,新北洋2013年仍將保持一定增速,國內市場的增速有望達到30%左右。